天風證券-一般零售行業：21年珠寶行業積壓需求釋放復蘇勢頭良好，22Q1疫情仍有擾動，但龍頭呈現加速集中趨勢-220509

　　整體情況：

　　營收端：2021年黃金珠寶行業樣本公司（周大生、中國黃金、老鳳祥、迪阿股份、菜百股份）共實現營收1336億元，分別同比增長33.46%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】

　　毛利率：2020/2021年黃金珠寶行業樣本公司（周大生、中國黃金、老鳳祥、迪阿股份、菜百股份）毛利率均值分別為27.38%/23.93%，2021Q1/2022Q1毛利率均值分別為26.55%/23.18%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研資訊）

　　期間費用率：2020/2021年黃金珠寶行業樣本公司（周大生、中國黃金、老鳳祥、迪阿股份、菜百股份）期間費用率均值分別為12.41%/9.58%；2021Q1/2022Q1期間費用率均值分別為9.89%/9.04%。

　　凈利潤：2021年黃金珠寶行業樣本公司（周大生、中國黃金、老鳳祥、迪阿股份、菜百股份）共實現歸母凈利潤55.61億元，同比增長38.18%。歸母凈利率方面，2021年為5.55%，同比增長1.53pct，2022Q1為1.50%，同比減少0.01pct。

　　投資建議：2021年黃金珠寶業績表現良好，我們認為其作為消費品具有一定剛需屬性，在2022年第二季度考慮由于3、4月份疫情帶來消費抑制的反彈，以及節日假期等因素刺激，有望保持持續高增。

　　黃金珠寶龍頭品牌優勢及抗風險能力突出，行業集中度持續提升。整個市場份額逐步向品牌美譽度高、情感價值高、發展潛力高的高價值品牌聚集，行業集中度不斷提高。隨著國內疫情陰霾逐漸散去，黃金珠寶類消費品展現出強大的恢復能力。隨著居民消費能力的提升，婚慶等活動也正逐漸擺脫疫情影響恢復正常，并且由短期疫情造成的黃金珠寶消費抑制有望在二三季度得以體現，預計龍頭企業或將迎來營收和利潤的高速增長。

　　培育鉆石需求旺盛，生產端量價齊升共享行業紅利。近期多家培育鉆石生產商宣布擴大生產規模，旺盛需求下行業主流企業及中小企業今年以來加大壓機采購規模積極擴產。當前各企業共同分享行業紅利，中長期龍頭優勢地位有望逐步加強。隨著全球天然鉆石供應日漸趨緊，鉆石終端消費市場穩步擴大、消費者認知水平和接受程度快速提升,培育鉆石行業快速崛起，中長期看，由于目前來看上游壓機數量每年增長存在天花板，行業龍頭規模優勢的不斷增強、產業鏈議價能力的逐步提高，在后續競爭中有望提升市場份額。

　　建議關注行業龍頭品牌，如周大生、老鳳祥、中國黃金等，渠道運營精細的相關個股，如菜百股份、迪阿股份等，以及培育鉆石產業鏈個股，如力量鉆石、中兵紅箭等。

　　風險提示：樣本數量較少可能造成統計結果偏差風險；疫情反復風險、公司拓店不及預期、金價波動風險、公司經營風險等