太平洋證券-4月美國非農數據點評：就業持續恢復，市場態度偏鷹-220509

　　報告摘要

　　事件：

　　2022年5月6日，美國非農數據公布，新增非農就業42.8萬人，高于市場預期的38萬人，前值43.1萬人，下修為42.8萬人。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】

　　數據要點：

　　美國4月非農新增人數超預期，就業市場基本恢復至疫情前水平。http://www.hibor.com.cn（慧博投研資訊）

　　4月非農新增42.8萬人，超出市場期的38萬人，創2021年9月以來的最小增幅。此外，3月新增非農就業人數由43.1萬人下修至42.8萬人，而2月新增非農就業人數則由75萬人下修至71.4萬人，2、3月合計下修3.9萬人。即便如此，4月非農新增人數保持逾40萬人的高增速，絕對規模龐大，顯示出美國就業市場當前仍維持強勁的恢復勢頭。4月美國非農就業總人數為15131.4萬人，這一數據在疫情爆發前的2020年2月為15250.4萬人，差值僅為約120萬人，可見美國當前非農就業水平逐漸恢復，持續接近疫情前水平。

　　就業增長廣泛，休閑和酒店業、制造業、運輸和倉儲為4月非農新增就業的主要來源。

　　數據顯示，就業增長是普遍的，增長最大的行業分別是休閑和酒店業、制造業、運輸和倉儲。其中，休閑和酒店業就業人數增加了7.8萬人，制造業就業人數增加了5.5人，運輸和倉儲業就業人數增加了5.2萬人。此外，其他多個行業就業人數也有不同程度的新增，專業及商業服務新增4.1萬人，金融業新增3.5萬人，保健行業新增3.4萬人，零售業新增2.9萬人。一方面反映了美國經濟仍處于疫情管控放松后持續快速恢復的過程，另一方面，休閑和酒店業的新增就業人數月增幅已呈現下降趨勢，顯示美國服務業以逐漸趨于飽和，增長空間受限。同時，制造業崗位的大幅增加顯示了美國工業生產正在快速恢復，但目前受俄烏地緣沖突帶來的能源短缺以及中國疫情爆發導致的供應鏈中斷的影響，美國制造業恢復仍面臨一定挑戰。

　　農業人口大幅下滑導致勞動參與率小幅回落與失業率略微提升。

　　4月勞動參與率62.2%，出現小幅回落，前值62.4%，這主要是因為勞動力人口下滑0.22%而勞動年齡人口增長0.04%。勞動力人口下滑中就業人口與失業人口分別下滑0.22%與0.17%，由于就業人口占比高達96.4%，勞動力人口下降主要是因為就業人口下降。而就業人口中農業人口與非農人口4月份分別下降10.31%與提升0.28%，導致就業人口下滑0.22%，可見農業人口下滑是拖累就業人口下滑的主要原因。

　　另外，4月失業率3.6%，與3月持平，如果看小數點后三位，失業率略微提升。4月失業人數為594.1萬人，較3月小幅下降0.17%，由于就業人口降幅更大，為0.22%，導致勞動力人口降幅大于失業人口降幅，失業率小幅提升。不過相比于與2020年2月的失業率3.5%以及失業人數571.7萬人，失業情況也恢復至疫情前。

　　平均時薪同比維持高增速，需持續關注薪資-通脹螺旋問題。

　　4月平均每小時工資同比增長5.5%，前值為5.6%，增長速度仍保持3月的強勁勢頭，薪資-通脹螺旋問題仍需得到持續的關注。從工作時長來看，4月平均每周工作時長為34.6小時，與3月持平。當前，勞動力市場緊俏，供需失衡問題嚴重，居民就業意愿低迷，勞動力供給難以充分滿足需求，薪資通脹壓力不斷加劇，工資已處于幾十年來的最高水平。鮑威爾5月的議息會議也強調了對就業市場，尤其是薪資水平的關注。

　　4月非農數據為美國的緊縮政策提供支撐，接下來連續加息50BP的可能性上升。

　　雖然勞動參與率有所回落，整體來看，4月非農數據表現仍較為強勁，為美國的緊縮政策提供支撐，給進一步加快加息縮表進程帶來保障。此次非農數據發布后，市場態度有所轉鷹。而在6月加息會議前，還將公布5月非農數據，因此此次非農數據的短線影響較為有限。鮑威爾前幾日的講話表達了接下來兩次貨幣政策會議均加息50BP的可能，通脹高企的現狀以及這次就業數據的良好表現使得這一可能性上升。

　　風險提示：

　　美國疫情擴散；

　　地緣政治危機持續發酵；

　　美聯儲貨幣政策收緊超預期。