國海證券-農林牧漁行業周報:生豬和黃雞調整后再迎配置良機-220509

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            日期:2022-05-09 18:29:24 研報出處:國海證券
            行業名稱:農林牧漁行業
            研報欄目:行業分析 程一勝  (PDF) 21 頁 1,434 KB 分享者:jia****hi 推薦評級:推薦
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            研究報告內容
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              生豬:周期未去,調整后生豬股迎來配置良機

              投資建議:周期未去,調整后生豬股迎來配置良機。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】自去年下半年以來生豬板塊主要邏輯在于產能去化背景下的估值修復,屬于豬價上漲前的炒產能去化的第一階段,從股價反映來看,短期豬價上漲對此邏輯有所削弱,但短期豬價漲跌比長期價格預測難度更大,因此超預期或低于預期對短期股價影響比較大。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)如果拉長一輪周期來看,生豬板塊主升浪通常伴隨著豬價主升浪,從歷次豬周期來看,豬價主升浪到來之前的生豬板塊行情都沒有走完。盡管部分豬企從去年以來漲幅較大,但多為成長性較強的公司,龍頭豬企(如牧原)漲幅較小,這些成長性豬企對應2023年豬周期上行階段來看,估值已大幅降低,短期恐慌性賣出以后,已非常具有吸引力。隨著生豬板塊企穩后,從頭均市值來看,對應2023年頭均市值處在3000元以上的有溫氏、牧原,處在2000-3000的有巨星、天康、天邦,2000以內的有傲農、新希望、唐人神,以往上行階段頭均基本都在1萬以上,恐慌過后板塊或會迎來一波估值修復機會,繼續推薦生豬板塊,重點推薦溫氏股份、牧原股份,其次推薦二線豬企新希望、傲農生物、巨星農牧、唐人神、天康生物等。

              家禽:黃雞再迎配置機遇

              投資建議:白雞方面,近期除了父母代以外的其他環節價格比較堅挺,尤其是父母代場和商品代養殖環節從虧損走向盈利,對于存欄去化影響較大,讓剛剛出現的下降難以持續。由于引種政策的變化,盡管短期美國引種難,甚至會出現1-2個月的引種驟降,但這對于行業的影響體現在長期且存在很大不確定性。我們依然需要關注存欄能否形成下降趨勢,但近期行業變化讓這個不確定性加大,對此我們繼續持謹慎觀點,但對于部分公司(如圣農發展)而言,已具備長期投資價值。

              黃雞方面,從協會數據來看,黃雞行業產能從2020年4月份以來下降了15%,但由于統計樣本的原因,行業實際下降幅度在20%以上,實際產能去化幅度遠高于表觀數據。2020年以來產能去化最早始于新冠導致的活禽調運和交易受阻,疫情的反復對于黃雞行業影響巨大,今年3月以來上海疫情對華東地區甚至主要銷區存在明顯的外溢影響,加速了產能上的去化。黃雞行業由于其鮮品消費屬性,極少有類似于豬和白雞凍品等庫存,存欄情況較能反映行業真實的供應。從價格上看,去年8月份以來處在6-7元/斤平臺波動,3月份由于受疫情影響華東地區跌至6元以下,而廣東地區價格始終處于6-7塊區間??v觀2022Q1,黃雞板塊是唯一實現盈利的子板塊,正如我們此前判斷黃雞是三個養殖品種里最早實現產能去化,最早開始反轉的板塊。目前淡季價格堅挺,這意味著在產能繼續保持去化的背景下,下半年基本面將有望迎來大幅改善。關于景氣度持續性問題,一方面從父母代雞苗銷售到商品代出欄接近一年,和母豬到商品豬差距不大,另一方面祖代雞協會數據因補貼等問題失真,且企業長期擴產意愿低,實際上游種源緊缺,景氣高位預計維持1-2年以上?;谏鲜龇治?,我們看好黃雞板塊,重點推薦立華股份、溫氏股份、湘佳股份。

              動保:板塊位于估值底部,關注非瘟疫苗催化作用

              投資建議:受下游養殖虧損影響,動保行業景氣下行,部分企業業績有所下滑,受此影響,動保板塊整體估值已跌至歷史低位。長期來看,下游規?;M程、減抗替抗的需求變化、多聯多價新疫苗研發等有望持續推動動保行業擴容。非瘟疫苗研發穩步推進,多家企業取得積極進展,關注非洲豬瘟疫苗帶來的催化作用,我們重點推薦低估值、高成長標的瑞普生物、科前生物,其次關注普萊柯、天康生物、中牧股份等。

              種植:杭州瑞豐、中國種子集團獲批4項轉基因玉米種子生物安全證書

              投資建議:小麥、玉米價格維持高位,種子需求保持高景氣度。長期來看,種子法修訂有利于行業集中度提升和龍頭公司市占率提高。中長期轉基因種子商業化進程將持續推進,利好種子龍頭。推薦隆平高科、登海種業,蘇墾農發、荃銀高科。

              飼料:水產反芻飼料銷量漲幅明顯

              投資建議:預計2022年上半年飼料產銷量整體將繼續保持增長態勢,尤其是水產飼料、反芻飼料。玉米、豆粕等飼料原料價格上漲略擠壓飼料加工毛利率,但龍頭企業向下游養殖廠轉移成本的能力較強,市場份額有望提升,推薦海大集團,關注禾豐牧業。

              寵物:看好寵物國產替代的投資主線

              投資建議:我們認為國內寵物行業仍處于快速發展的基本面未變,國產替代仍為當期邏輯投資主線。從一季度業績看,中寵股份和佩蒂股份盈利能力都得到了顯著恢復,中寵股份隨著濕糧項目產能釋放,2021年公司寵物罐頭的銷售收入同比增長52.97%,2022年公司擬募資投建“年產6萬噸高品質寵物干糧項目”“年產4萬噸新型寵物濕糧項目”支持公司未來發展;佩蒂股份海外受疫情停工的影響基本消除,柬埔寨工廠預計今年約釋放約3000噸產能,中國和新西蘭在建項目合計大約有12萬噸的干糧和濕糧產能,2022年業績增長確定性較強。我們持續推薦寵物食品板塊的中寵股份、佩蒂股份,寵物醫療板塊的瑞普生物。

              行業評級及投資策略:豬周期拐點已到,下半年豬價中樞將不斷上移,生豬板塊景氣度將逐漸回升;禽板塊方面,黃雞板塊低位產能為下半年高景氣度埋下伏筆,白羽雞板塊產能處于高位下降過程中,需繼續觀察上游去產能對下游的傳導情況;種業方面,高糧價和轉基因商業化推進將繼續利好種業景氣度;飼料方面,反芻水產飼料增幅明顯;動保方面處于行業變革期,隨著行業集中度提升,龍頭企業優勢將逐漸明晰;看好寵物賽道的消費和成長屬性。給予行業評級為“推薦”。

              風險提示:重點關注公司業績不及預期;突發事件導致市場行情大幅波動的風險;養殖行業疫病的風險;政策不確定的風險;價格波動的風險;極端天氣的風險等。

              

              

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