遠東資信-資產管理公司運行與信用分析-220509

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            日期:2022-05-09 16:11:28 研報出處:遠東資信
            研報欄目:債券研究 于昊翔  (PDF) 10 頁 555 KB 分享者:ste****86
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            研究報告內容
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              本文從經營規模、不良資產結構、盈利能力、資本結構和償債能力五個維度對資產管理公司運行與信用狀況進行梳理和分析。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】

              針對經營規模維度,本文主要選取營業收入、凈資產規模、不良債權資產凈額三個指標來對比四大資產管理公司的經營規模。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)

              營業收入方面,除2020年中國華融因消化此前積累的風險業績大幅下滑外,四大資產管理公司的業務規?;颈3址€定。凈資產總額方面,除中國華融外,其他三家資產管理公司凈資產總額均保持穩步提高,而中國華融在風險化解后2021年完成引進戰略投資者,凈資產總額又得到迅速補充。不良債權資產凈額方面,體量相對較大的中國信達、中國華融不良債權資產凈額近三年均有小幅下降,而體量相對較小的中國東方、中國長城2020年同比小幅提高。

              針對不良資產結構維度,本文主要對不良債權資產凈額、新增收購不良債權資產、不良債權資產收入的結構進行分析。

              其中,中國信達、中國華融的收購處置類內部收益率在過去三年內均有所下降,中國信達更是從2019年的15.6%下降到2021年的8.2%,下降幅度較大。中國信達的收購重組類月均年化收益率由2019年的9.1%下降至2021年的7%,中國華融則由8.5%上升至9.6%。

              盈利能力方面,本文選取平均資本回報率、平均資產回報率作為反映資產管理公司盈利能力的指標進行考察。

              中國華融自2018年風險暴露后平均資本回報率、平均資產回報率均跌入谷底。中國信達的平均資本回報率、平均資產回報率在2018年同樣發生了明顯下滑,而2018年-2021年總體保持平穩,盈利水平基本穩定。

              資本結構方面,本文主要考察總資本化比率、資產負債率兩個指標。中國信達、中國東方的總資本化比率、資產負債率指標均較為穩定,兩家的資本結構較為接近。

              償債能力方面,本文主要考察高流動性資產/短期債務這一指標。中國東方該指標逐年上升而中國信達該指標逐年下降。

              總體來看,自2017年提出“回歸本源”后,四大AMC經營規模和資本結構總體保持穩定,盈利能力經歷明顯下滑后趨于平穩。

              

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