首創證券-宏觀經濟分析報告:市場超跌反彈,后續仍存變數-220508

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            日期:2022-05-09 13:51:14 研報出處:首創證券
            研報欄目:宏觀經濟 韋志超  (PDF) 10 頁 581 KB 分享者:zhan******220
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            研究報告內容
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              美債大幅上行,不確定性增加。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】美債的走勢超出市場預期,主要有兩點,一是上行時點超預期,周三美國議息會議當天,美債下行約4個BP,標普500和納指均漲3%,但隨后的一個交易日美債開始大幅上行。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)二是上行幅度超預期,周四和周五分別大幅上行10個BP和9個BP。即使在事后,市場也沒有找到一致合理的解釋,但美債的劇烈波動反映了對于未來的不確定性。

              關于美債利率的走勢,不確定性主要源于以下幾個方面:一是美國通脹的不確定性,美國通脹依然高企但增速有所放緩,與此同時,工資-通脹的雙螺旋警報未除;二是美國經濟的不確定性,美國一季度經濟GDP環比折年率為-1.40%,主要受全球疫情影響凈出口放緩所致,消費和投資仍具有韌性,尤其是作為美國經濟引擎的消費者支出在第一季度增速依然強勁,因此,美國一季度GDP增速下滑偶然因素影響較大,美國經濟的走勢在目前時點來看還不明朗,有待進一步觀察;三是美聯儲態度的不確定性,美聯儲最近表態偏鴿,但其在七十年代的加息力度強于通脹增速、加息時點也領先通脹,而本次加息力度和時點均落后于通脹,增加了市場的疑慮。

              經濟修復尚需時日,政策發力可期。當前國內經濟活躍度仍在低點,房地產的銷售未見明顯起色,制造業繼續承壓。經濟下行壓力加大需要政策發力維穩。根據21世紀經濟報道,“2022年新增專項債需于6月底前基本發完”,意味著5、6月份平均有萬億元的新增專項債有待發行。同時,也為下半年的財政政策打開了想象空間。貨幣政策在去年末和今年初已有前置發力,現階段為了“內外兼顧”,結構性工具比價格性工具的推出可能性更大。

              市場超跌反彈,后續仍存變數。市場在超跌反彈后的走勢依然有一定的不確定性。國內疫情及防控的走勢、穩增長政策的落地以及美債上行的幅度都有一定的變數,地緣政治的影響若隱若現,建議跟蹤觀望,靈活應對。國債收益率可能在當前區間整體保持低位震蕩,市場對經濟預期的修復可能需要一段時間。

              風險提示:疫情變化超預期,政策落地不及預期

              

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