西部證券-4月進出口數據點評：小個位數出口增速是曇花一現還是年內趨勢？-220509

　　4月，我國出口金額（以美元計）同比增長3.9%，前值14.7%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】進口金額（以美元計）同比增長0%，前值-0.1%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研資訊）貿易差額為511.2億美元，仍為衰退式順差，前值473.8億美元?？傮w而言，出口增速放緩本為年內既定趨勢，而突發疫情約束供應鏈加劇了出口下行壓力并凸顯了衰退式順差。

　　出口增速大幅下滑，價格貢獻繼續走強，或為年內既定趨勢。以美元計價，我國4月出口增速較3月大幅下降10.8個百分點。摩根大通全球制造業指數已連續兩個月回落，擴張動能減弱，加之海外生產恢復令中國疫后出口替代紅利消退，表明外需對出口的拉動作用本就會持續弱化。在俄烏局勢走向尚不明朗，國際大宗商品價格保持高位下，價格因素對我國出口的拉動作用大幅上升，前3月出口價格貢獻度分別為47.5%、238.8%、87.4%。進口低迷，衰退式順差特征進一步凸顯。4月進口同比增速較3月回升0.1個百分點至0%。疫情進一步掣肘內需加劇衰退式順差特征。

　　疫情掣肘供應鏈，機電和高新技術產品增速繼續回落、對主要貿易伙伴出口均出現不同程度下滑。以美元計價，4月農產品、機電產品、高新技術產品增速分別為20.5%、-0.1%和-5.0%，前值分別為20.4%、11.2%和9.6%，農產品保持高增速，機電產品和高新技術產品增速繼續下行，或與供應鏈沖擊下產品生產和運輸受阻有關。此外，對美國、歐盟、東盟、日本主要經濟體出口增速較前值分別回落1.8、4.0、1.3和4.6個百分點。

　　疫情沖擊國內供應鏈拖累出口。1）需求端：外需仍有一定韌性，但國內疫情可能導致部分訂單轉移。全球制造業保持溫和復蘇態勢，外需整體具有一定韌性，印度、東南亞等經濟體出口仍強勁增長，表明除去海外生產恢復令中國出口替代紅利消退外，本輪疫情帶來的企業生產交貨不確定性增加，或導致部分海外訂單轉移。2）供給端：疫情加劇供應鏈問題，出口承壓。本輪疫情帶來的港口吞吐量受限、內陸物流和供應鏈約束等供給沖擊在4月進一步加劇，國內運輸不暢或掣肘全球供應鏈，供應鏈問題難以徹底緩解。3）疫情導致的國內物流運輸不暢或于5月有所緩和，預計5月出口或小幅反彈，但難改年內放緩趨勢。4月下旬內外貿集裝箱吞吐量指數均已轉正。5月以來主要公共物流園區的吞吐量指數、整車貨運流量指數的下降幅度有所緩和，與往年同期的差距在不斷收窄。此外，5月5日召開的國務院常務會議再次圍繞外貿保穩提質作出部署，當前國內供應鏈受到疫情沖擊，出口或短期承壓，后續隨著穩外貿政策不斷落地國內供應鏈有望逐步修復，后續需關注物流供應鏈的改善。

　　風險提示：國內疫情擴散超預期；全球經濟超預期下行；國內政策變化超預期。