東吳證券-互聯網行業深度報告:政策底部或已現,互聯網行業有望開啟新篇章-220503

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            日期:2022-05-03 21:18:46 研報出處:東吳證券
            行業名稱:互聯網行業
            研報欄目:行業分析 張良衛,周良玖,張家琦  (PDF) 49 頁 1,385 KB 分享者:980****64 推薦評級:買入
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            研究報告內容
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              政策拐點或已現,互聯網行業有望開啟新篇章。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】2022年4月份政治局會議信號明確,行業有望進入常態化監管階段。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)相對于此前兩次措辭,此次會議措辭更加積極,是自互聯網行業監管以來,首次在經濟領域最高層級會議上提出要出臺支持平臺經濟規范健康發展的具體措施,我們認為這將極大地穩定投資人對于行業長期發展及建立核心競爭力的信心。為此,我們從三大方面探討了驅動政策風向轉變的可能因子:(1)監管政策在多個領域已取得顯著成效;(2)2022年“穩”字當頭,資本應發揮其積極作用;(3)數字經濟戰略地位已歷史性提高。我們認為在2022年經濟整體承壓,且國家對平臺經濟、資本無序擴張整頓取得一定成效的大背景下,政策轉向跡象明顯,互聯網行業正待開啟新篇章。

              短期建議重點關注龍頭企業引領估值修復的機會,長期來看我們建議系統性加大對于傳媒互聯網板塊的配置,重點推薦美團-w、騰訊控股、快手-w、阿里巴巴-sw、嗶哩嗶哩、京東集團-sw等。(注:若未特別說明,本文匯率以2022/05/02當天港幣/人民幣=0.85,美元/人民幣=6.61為準,收盤價、市值取2022/4/29數據。)

              美團:政策及疫情改善值得期待,長期增長空間廣闊。公司細分領域龍頭地位穩固,未來其增長將持續受益于市場下沉和場景擴充;新零售業務長期具有戰略價值,或將為美團打開新的估值想象空間。我們預計2022-2024年EPS為-1.3/1.7/2.8元,對應2023和2024年PE為84/52X。公司在外賣和到店領域擁有極強的用戶粘性,費用投放有望下降,美團優選撤倉行為彰顯理性發展思維,區域性發展將有效控制虧損。我們維持公司“買入”評級。

              騰訊:估值重返歷史底部,配置價值凸顯。估值處于歷史低位,安全邊際突出。公司具有堅實的業務壁壘,生態強大,視頻號和小程序等生態節點變現潛力大,金融科技業務已經展現出明顯的業績彈性。我們維持此前盈利預測,預計2022-2024年公司經調整EPS分別為14.4/16.7/20.1元,對應股價PE分別為22/19/16X。持續看好騰訊強大的生態體系對用戶資產的把控,當前騰訊增長引擎切換,貨幣化能力更強的業務將助力騰訊對用戶資產的變現,維持“買入”評級。

              快手:降本增效成果顯著,商業化前景依然樂觀??焓?021年降本增效背景下運營指標依然亮眼,公司效率持續提升。公司已初步證明其在降本提效上的決心和用戶資產變現上的不凡潛力,看好公司商業化潛力,我們預計公司2022-2024年經調整EPS為-2.32/-0.07/0.73元,維持公司“買入”評級。

              阿里巴巴:重壓下自我革命,當前具備較大的改善空間&安全邊際。此輪監管公司股價調整幅度較大,當前估值具有較高性價比?;诠窘M織結構上的持續優化調整、對新業務大力投入,我們預計公司2022-2024財年經調整EPS為6.2/7.9/9.0元,對應PE 14/11/10X。公司大規模投入雖然影響短期業績,但是有助于構建長期壁壘,綜合考慮公司業務成長、競爭優勢與壁壘,我們認為公司當前估值水平具備較強的投資價值,維持公司“買入”評級。

              嗶哩嗶哩:游戲業務或將受益于版號重啟,看好商業化潛力?!白匝?代理+聯運”新業務結構轉型,公司游戲業務或將受益于版號重啟。效果廣告是公司未來廣告業務增長重心,此前強監管政策限制互聯網廣告推薦算法效率;后續政策趨于常態化將為廣告業務帶來確定性。我們預計2022-2024年EPS分別為-20.56/-14.37/-4.35元。建議關注廣告需求的復蘇,以及游戲版號發放對細分行業廣告需求的影響,維持“買入”評級。

              京東:持續拓展下沉市場,品類結構改善推動業績增長。零售業務擴品類成效顯著,日用百貨品類占比提升將成為零售業務業績主要驅動力;同時常態化監管也將助力商家及品牌數健康增長。我們預計2022-2024年經調整EPS為6.5/10.3/15.2元,對應PE為35/22/15X。持續看好公司品類擴充拉升1p業務業績,提升3p業務傭金率;同時常態化監管也將助力商家及品牌數健康增長,我們維持公司“買入”評級。

              風險提示:市場監管風險;互聯網平臺新業務虧損風險;疫情擴散超預期風險;細分領域競爭風險

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