光大證券-食品飲料行業大眾食品板塊2021年年報及2022年一季報總結:業績穩健增長,關注疫后改善-220508

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            日期:2022-05-09 10:39:32 研報出處:光大證券
            行業名稱:食品飲料行業
            研報欄目:行業分析 葉倩瑜,陳彥彤  (PDF) 19 頁 830 KB 分享者:kl***f 推薦評級:買入
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            研究報告內容
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              業績綜述:2021年大眾食品板塊逐漸恢復,消費場景恢復疊加2020年低基數影響下,收入端普遍實現穩健增長。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】受成本壓力影響,利潤端相對承壓。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)細分板塊看,速凍板塊受疫情影響,C端需求提升,收入增速領跑大眾食品各行業。乳制品板塊行業需求景氣度較高,業績穩定性強,收入及利潤保持較高增速。成本壓力下休閑食品、調味品板塊利潤端承壓。啤酒板塊持續推進高端化,收入端與利潤端均保有較好表現。肉制品板塊受豬價低迷影響,收入端與利潤端持續承壓。

              鹵味食品:1)業績表現:絕味的渠道下沉及周黑鴨加盟轉型初見成效,但自2H21以來終端需求意愿減弱,疊加2022年疫情影響,經營壓力有所加大;2)開店:絕味依靠補貼與經銷商高配合度,積極拓展街邊社區店與低線城市,周黑鴨通過降低開店門檻實現擴張,煌上煌因渠道多聚焦于商場區域,全年開店凈減少;3)單店:以絕味為例,高勢能門店單店收入已降至社區街邊店水平,風險已較好釋放,疫情后修復彈性可期。4)成本:當前成本呈上行態勢的鴨附產品主要為鴨脖、鴨掌,公司可通過產品結構調整、供應鏈優化等方式調節。

              凍品行業:1)業績表現:安井/味知香/千味央廚業績表現優于大部分凍品類公司增長,盡管2021年下半年以來也面臨一定經營壓力,但隨著2022年疫情催化,終端需求有望得到回復,短期看,物流限制逐步緩解,各公司通過保供、鐵路運輸等方式實現終端觸達;2)成本及費用:魚糜、豬肉價格處于相對低位,利好安井,牛肉、面粉成本仍呈現上行趨勢,對應企業或存在一定壓力。費用端各公司相對穩定,2022年安井將進一步優化營銷費用,2021年增長較快的廣告和促銷人員費用或得到控制,整體盈利彈性有望釋放。

              乳制品:1)業績表現:2021年,蒙牛收入增速達五年最高,伊利營收突破千億級別,新乳業和光明乳業亦超額完成經營戰略目標。展望2022年,短期來看,部分疫情封控地區可通過保供系統及社區團購等新興渠道保障供應,整體經營影響有限。全年來看,疫情催化下乳制品需求堅挺,保障業績穩步增長。2)成本及費用:21年全年各乳企成本端面臨較大壓力,部分龍頭企業通過產品結構升級、部分產品提價及提高費用投放效率等方式應對成本壓力。展望全年,成本壓力有所減緩,競爭格局趨緩態勢下費投趨于理性,預計各企業利潤端進一步改善。

              休閑食品:1)業績表現:洽洽受益于線下渠道的布局優勢,業績增量主要源于空白市場的持續開拓及渠道的進一步精耕。良品鋪子推進多元化渠道布局,線上加大抖音平臺布局,線下門店調整接近尾聲。三只松鼠處于戰略調整初期,關注公司線下業務后續拓展進程。2)成本及費用:洽洽食品受益于規模效應顯現,2022年利潤端有望通過提價效應顯現和規模優勢進一步釋放利潤彈性。良品鋪子隨著單店盈利能力的提升,2022年盈利能力有望恢復。

              投資建議:鹵味食品:推薦渠道穩健下沉,業績彈性較大的絕味食品。凍品行業:推薦速凍行業龍頭安井食品、大單品及客戶放量的千味央廚以及受益于疫情的預制菜概念股味知香。乳制品:推薦乳制品企業龍頭,確定性較高的伊利股份。休閑食品:推薦線下銷售網絡布局完善,全產業鏈布局的洽洽食品。

              風險分析:疫情反復導致需求不振,原材料價格進一步上漲,物流管控趨嚴。

              

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