信達證券-電力行業：電力供需形勢與展望（還會缺電嗎？）-220509

　　僅考慮電量平衡時，往往會因為傳統火電發電量占比和利用小時逐年降低，而認為電力寬松及火電裝機過剩。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】但實際上，發電量的過剩并不意味著滿足電力尖峰負荷需求（頂峰）能力的過剩。http://www.hibor.com.cn（慧博投研資訊）從電力平衡角看，用以滿足最大負荷的可用裝機容量增速緩慢、捉襟見肘。當遭遇極熱極寒天氣、新能源出力不及預期時，局部時段的缺電問題已愈發凸顯，顯示出以火電為代表的可控裝機不足。

　　“十三五”期間，頂峰容量裕度逐漸降低，當前電力平衡已經趨緊。展望“十四五”，測算2021、2025年頂峰容量供給為15.1、17.6億千瓦，容量裕度由1.7億千瓦進一步下降至0.6-1.3億千瓦，供電缺口進一步拉大。解決缺電力問題需要發電側和用電側共同發力，主要在于發電側。

　　發電側：煤電與核電裝機增量有望超預期提速，建議關注煤炭和傳統電力裝機建設相關投資機會。煤電：“十四五”期間，按照目前裝機規劃電力缺口將呈現擴大趨勢?？紤]到新增光伏對于冬季頂峰容量無貢獻（受阻系數100%）、新增風電亦貢獻有限（受阻系數95%），加之核電、水電建設周期長達5年以上，因此為加強電力保供需要新增更多煤電機組，遠高于“十三五”裝機量。核電：考慮“十五五”甚至更長期，煤電機組建設或將受限，加大建設核電機組對于緩解電力、電量緊缺大有裨益。預計“十四五”有望年均開工6-8臺核電機組，同時內陸核電能建設能否放開值得關注。

　　用戶側：需求側響應、虛擬電廠存在長期增長機會。降低尖峰用電負荷是解決缺電力問題的直接手段。預計近期主要通過需求側管理（包括有序用電，不排除拉閘限電）、需求側響應方式，中遠期逐漸構建虛擬電廠，在更大范圍內整合用戶側資源，響應電網調度需求。

　　風險因素：1、經濟增長不及預期，導致用電量、最大負荷增速不及預期；2、極端天氣明顯減少，缺電力問題持續未能顯現。