首創證券-五洲特紙-605007-公司簡評報告:收入延續高增表現,利潤端表現承壓-220507

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            日期:2022-05-09 16:58:40 研報出處:首創證券
            股票名稱:五洲特紙 股票代碼:605007
            研報欄目:公司調研 陳夢  (PDF) 3 頁 393 KB 分享者:sh***l 推薦評級:增持
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            研究報告內容
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              事件:公司發布2021年年報及2022年一季報,2021全年實現營業收入36.9億元,同比+40.04%;實現歸母凈利潤3.9億元,同比+15.24%,扣非后歸母凈利潤3.53億元,同比+12.82%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】2022Q1實現營業收入13.31億元,同比+74.85%;實現歸母凈利潤1.03億元,同比-8.74%,扣非后歸母凈利潤1.02億元,同比-7.92%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)

              點評:

              收入端持續高增,利潤端有所承壓。公司江西基地產能有序釋放,2021年機制紙產/銷量分別為60.58/58.87萬噸,分別同比+42.49%/+35.09%,驅動收入高增。分品類看,2021年公司食品包裝紙/格拉辛紙/轉移印花紙/描圖紙/特種文化紙分別貢獻收入17.47(+17.76%)/10.06(+13.77%)/2.62(+80.58%)/ 0.97(+37.97%)/5.64億元。受下半年終端紙價逐漸回落疊加木漿和能源成本攀升影響,公司利潤端表現承壓。公司2021Q4/2022Q1分別實現歸母凈利潤0.76/1.03億元,同比-19.51%/-8.74%。

               2022Q1公司盈利能力已逐步企穩回暖。受原材料木漿價格、煤炭等能源成本、新會計準則等多重因素擾動,公司2021年毛利率同比-5.85pcpts至17.28%,期間費用率同比-2.7pcpts至4.35%,驅動全年凈利率同比2.28pcpts至10.57%。2022Q1公司毛利率同比-12.55pcpts至16.44%,期間費用率同比-2.28pcpts至5.42%,凈利率同比-7.09pcpts至7.74%。盈利能力仍然承壓,但毛利率與凈利率較2021Q4環比+5.29/0.18pcpts。公司利潤端已呈現企穩回暖趨勢。

              產能穩步投建,規模優勢持續深厚。截止2021年末,公司已建成投產8條產線,擁有135萬噸產能,其中食品包裝紙78萬噸,格拉辛紙21萬噸,文化紙30萬噸,轉印紙5萬噸,描圖紙7000噸,已逐步成為國內產能最大的特種紙生產企業之一。2022年初公司與漢川人民政府簽訂投資協議書擬開辟湖北省第三基地,進一步向上游布局漿紙一體化。未來隨著湖北基地建設有序推進,公司規模優勢料將進一步擴大。

              投資建議:產能有序投建奠定增長基礎,規模優勢凸顯盈利企穩回暖??紤]到當前公司成本壓力猶存,我們下調盈利預測,預計公司2022-2024年歸母凈利潤分別為5.8/7.2/9.0億元(原2022-2023預測值:7.4/9.3億元),對應當前市值PE分別為10/8/7X,維持“增持”評級。

              風險提示:原材料價格大幅波動,產能釋放不及預期,下游需求疲弱。

              

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