國信證券-視覺中國-000681-疫情壓制B端需求，關注數字藏品業務進展-220509

　　廣告行業需求壓制業績增速。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】公司披露年報及一季報，1）2021年公司實現營業收入6.57億元，歸母凈利潤1.53億元，同比分別增長15%、8%，對應EPS 0.22元；其中Q4實現營業收入1.33億元、歸母凈利潤0.02億元，同比分別增長3.5%、-89.6%；2）22年Q1實現營業收入1.55億元、歸母凈利潤0.31億元，同比分別增長11.8%、-26.5%，對應全面攤薄EPS 0.04元；業績下滑主要在于疫情影響之下廣告市場疲軟，導致對創意素材資源需求減弱。http://www.hibor.com.cn（慧博投研資訊）

　　數字版權交易保持穩健，客戶數量持續增長。1）21年全年視覺內容與服務業務實現營收6.54億元（收入占比99.53%），同比增長15.48%，繼續保持穩??；2）公司簽約客戶數持續保持增長，直接簽約客戶數超過23000家，同比增長超過35%；其中年度銷售額10萬元以上的長協客戶續約率繼續保持在80%以上；通過互聯網平臺觸達長尾用戶繼續保持快速增長，數量近200萬，較2020年同比增長超過40%；3）音視頻的銷售額同比增長接近150%，繼續保持高速增長；通過投資國內領先的視頻素材交易平臺光廠創意（VJshi.com）、愛設計智能設計工具(isheji.com)，全面覆蓋中小企業、長尾市場。

　　“區塊鏈+”戰略啟動，元視覺開始貢獻收入。1）2021年底公司推出數字藝術交易平臺——元視覺藝術網，與藝術家與版權IP方建立合作，為創作者和藝術家、使用者和收藏家等相關主體提供基于區塊鏈信任機制的協同創作、交易變現等多種場景賦能；2）截至22Q1，公司數字藝術交易平臺——元視覺與超過41名藝術家、版權IP合作機構建立合作，共發售原創數字藝術作品126件，累計實現銷售額超過1,000萬元?！皡^塊鏈+”戰略初步落地，toC業務初見成效。

　　風險提示：宏觀經濟波動風險；監管政策風險；新業務不達預期風險等。

　　投資建議：下調盈利預測，維持“買入”評級。

　　考慮疫情對下游營銷行業影響，我們下調公司22/23年盈利預測（前值為2.6/3.1億元），新增24年盈利預測測，預計2022-24年歸母凈利潤2.07/2.37/2.93億元，同比增速35/15/24%；攤薄EPS=0.30/0.34/0.42元，當前股價對應PE=40/35/28x。我們持續看好公司在創意素材領域的資源優勢，短期疫情沖擊下游需求，長期營銷領域素材需求仍將持續向上，元宇宙時代數字藏品應用大有可為，看好公司長期價值，繼續維持“買入”評級。