長城證券-周報：四月份出口與社零不樂觀-220509

　　上周市場回顧：（1）匯率方面，美元繼續走強，離岸人民幣失守6.7。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】（2）債市方面，十年期美債收益率突破3%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研資訊）（3）股市方面，全球股市繼續下跌。（4）大宗商品方面，歐盟升級對俄制裁，國際油價大幅上漲。

　　上周重要事件點評：（1）國常會確定推動外貿保穩提質的五大方面措施。4月份疫情對出口沖擊或將全面顯現，PMI新出口訂單亦不樂觀，預示4月份出口或大幅回落。國常會穩外貿是穩增長的重要抓手之一，有助于穩定國內投資與就業，促進內循環。（2）多地房地產政策繼續放松。4月份，30大中城市商品房成交面積當前依然在筑底階段。據我們不完全統計，2022年以來已有近100個城市公布樓市調控措施，也有多地不斷加碼放松力度。未來更多二線城市乃至一線城市或將開始“松綁”，樓市因城施策的放松力度進一步加大的可能性較高。（3）四月份社零或繼續走低。4月國內人員流動明顯下降，汽車消費同比負增，新能源汽車廠家銷量增速分化，社零同比或將繼續走低。4月25日國務院辦公廳印發《關于進一步釋放消費潛力促進消費持續恢復的意見》提到要穩定增加汽車等大宗消費。我們認為后續可盯緊汽車尤其是新能源汽車消費回升，拉動社零同比回暖。（4）近期俄烏沖突或將出現新轉折。俄烏沖突至今已經持續超過70天。自3月29日俄烏會談以來，目前仍處于停滯狀態。近期可關注5月9日俄羅斯二戰勝利紀念日當天俄方動向，普京可能會出臺新的措施，打破當前俄烏沖突中的僵局。

　　近期觀點重述：（1）美國貨幣政策：2022年3月已加息25BP，5月份已加息50BP，全年或累計加息475BP。（2）國內貨幣政策：國內降息慢于我們預期，美聯儲加息周期下國內降息或將后推，寬松貨幣政策方向不變，手段或轉向降準，今年二季度可能再降準一次；（3）二季度美元兌人民幣或存在一定貶值壓力；（4）完成5.5%GDP目標需進一步放松房地產政策和貨幣政策。

　　風險提示：國內宏觀經濟政策不及預期；國企改革不及預期；貨幣政策超預期；新冠疫情再次爆發