首創證券-仙鶴股份-603733-公司簡評報告:產能快速擴張,2022Q1盈利能力邊際回暖-220508

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            日期:2022-05-09 17:01:03 研報出處:首創證券
            股票名稱:仙鶴股份 股票代碼:603733
            研報欄目:公司調研 陳夢  (PDF) 3 頁 414 KB 分享者:ser****ss 推薦評級:買入
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            研究報告內容
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              事件:公司發布2021年年報及2022年一季報,2021全年實現營業收入60.17億元,同比+24.24%;實現歸母凈利潤10.17億元,同比+41.76%,扣非后歸母凈利潤9.58億元,同比+48.38%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】2022Q1實現營業收入16.78億元,同比+9.96%;實現歸母凈利潤1.46億元,同比-47.81%,扣非后歸母凈利潤1.32億元,同比-51.5%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)

              點評:

              原材料及能源成本擾動,公司利潤端短期承壓。2021年公司可轉債年產22萬噸高檔紙基新材料募投項目全部投產,全年公司機制紙產/銷量分別達77.69/70.02萬噸,分別同比+25.85%/+16%。同時,公司多元化產品矩陣靈活適應市場需求,推動收入端穩健增長。分季度看,公司2021Q4/2022Q1分別實現營收16.55/16.78億元,同比+9.92%/+9.96%,實現歸母凈利潤1.14/1.46億元,同比-49.03%/-47.81%。受原材料及能源價格快速上漲及公司提價尚未有效落地影響,利潤端短期承壓。

              期間費用持續優化,盈利能力受成本壓制下滑。2021年公司依托適度提價及靈活調整業務結構的能力,毛利率基本維持穩定。全年毛利率同比-0.5pcts至19.98%。期間費用率同比-1.08pcts至5.22%,推動凈利率同比+2.09pcts至16.93%。受原材料及能源成本壓制,2022Q1毛利率同比-10.92pcts至11.54%,較2021Q4環比-0.01pcts。期間費用持續優化,期間費用率同比-1.06pcts至3.82%,影響凈利率同比-9.66pcts至8.73%,較2021Q4環比+1.88pcts。后續隨提價落地盈利能力有望逐步改善。

              產能步入快速擴張階段,全國布局日益完善。公司投資118億元的年產250萬噸“廣西三江口新區高性能紙基新材料”的林漿紙一體化項目及在湖北省投資100億元年產250萬噸“高性能紙基新材料循環經濟”項目已于2022Q1相繼開工,進一步完善公司在西南及中原地區產能布局。同時,公司常山基地投建的30萬噸食品卡紙項目預計將于2022年7月完工投產。產能投建及釋放節奏加快,支撐公司收入端持續增長。

              投資建議:產能快速擴張,盈利邊際回暖??紤]到當前成本壓力及公司提價落地節奏,我們下調公司盈利預測,預計公司2022-2024年歸母凈利潤分別為10.5/13.4/15.7億元(原2022-2023預測值14.2/17.1億元),對應當前市值PE分別為14/11/9X,維持“買入”評級。

              風險提示:原料價格大幅波動,消費不振需求下行,產能投放不及預期。

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