首創證券-海瀾之家-600398-公司簡評報告:2021年經營質量改善,22Q1疫情影響業績承壓-220506

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            日期:2022-05-09 16:58:09 研報出處:首創證券
            股票名稱:海瀾之家 股票代碼:600398
            研報欄目:公司調研 陳夢  (PDF) 3 頁 395 KB 分享者:劉**卷 推薦評級:買入
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            研究報告內容
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              事件:公司發布2021年年報及2022年一季報,2021年實現營業收入201.88億元,同比+12.41%;實現歸母凈利潤24.91億元,同比+39.6%;擬每10股發放現金紅利5.1元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】22Q1公司實現營業收入52.12億元,同比-5.15%;實現歸母凈利潤7.23億元,同比-14.17%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)

              點評:

              2021年線上經營靚麗,22Q1疫情沖擊業績承壓。分渠道看,公司全年直營/加盟/線上渠道營業收入分別同比增長44.4%/7.6%/33%至24.7/147/27.3億元。公司通過線上渠道全域發力、打造爆款矩陣、加碼私域流量建設等推動線上渠道持續快速增長,2021年線上渠道主營收入占比提升2.3pct至14%。同時,公司持續推進以購物中心為主的直營門店拓展,2021年直營/加盟渠道分別凈開店310家/-39家至1115家/6537家。單季度看,受疫情沖擊,21Q4營收及凈利潤分別同比下降2.4%/10.2%;22Q1線上/線下渠道收入分別同比下降6.3%/5.1%至5.4/45.2億元。

              全年盈利能力提升,營運能力改善。2021年公司毛利率同比+3.2pct至40.6%,其中,直營/加盟/線上渠道毛利率分別+7.3/+2.9/-2.3pct至63.5%/36.6%/ 36.2%,直營渠道帶動毛利率增長。銷售/管理/研發費用率分別同比+2.7/-2.1/+0.2pct至16.1%/4.9%/0.6%,銷售費用率上升主要由于直營門店拓展。綜合影響下,凈利率同比+2.3pct至11.9%。22Q1毛利率同比+2.4pct至45.3%,期間費用率+3.7pct至23.5%,費用投入偏剛性,收入受疫情影響增速放緩,凈利率-1.4pct至13.6%。2021年存貨周轉天數-39天至224天,應收賬款周轉天數-16天至27天,營運能力提升。

              主品牌增長穩健,其他品牌增速亮眼。分品牌看,海瀾之家/圣凱諾/其他品牌2021年分別實現營收151.3/22.6/20.4億元,分別同比增長9.9%/9.1%/27.1%;22Q1收入分別同比-7.3%/-4.3%/+16.7%。公司堅持集團化發展戰略,致力于將旗下品牌打造成各細分領域頭部品牌。2021年主品牌海瀾之家增長穩健,其他品牌表現亮眼,未來有望成為新增長動能。

              投資建議:公司集團化戰略轉型成效初顯,受疫情影響業績短期承壓,長期穩健成長值得期待??紤]到疫情影響持續,我們下調公司盈利預測,預計22-24年歸母凈利潤為26.4/30.3/34.4億元(原預測值22/23年34.9/39.5億元),對應當前市值PE分別為8/7/6倍,維持“買入”評級。

              風險提示:疫情影響消費需求,新品牌培育不及預期。

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