東吳證券-宏觀周報:常態化核酸檢測的經濟賬-220502

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            日期:2022-05-02 21:33:23 研報出處:東吳證券
            研報欄目:宏觀經濟 陶川  (PDF) 5 頁 535 KB 分享者:Ver****ra
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            研究報告內容
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              常態化核酸檢測vs.封城,前者已經在近期深圳和廣州的經驗中被證明是對抗奧密克戎疫情下更有效的手段。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】我們預計其在2022年五一后將在越來越多的城市推廣,從而兜牢經濟社會發展的底線。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)根據我們的估算,如果所有二線以上城市實施常態化核酸檢測,其一年的成本上限約為1.7萬億元,占2021年中國名義GDP的1.5%、公共財政收入的8.7%。低于封城造成的經濟損失。而鑒于當前地方財政運行的壓力,常態化核酸檢測的成本可能需要中央發行特別國債來兜底。

              隨著北京市5月3日起核酸檢測對市民免費,并要求市民進入各類公共場所須持48小時內核酸檢測陰性證明,我們認為常態化核酸檢測有可能在全國層面推廣,這既是落實政治局會議所提到的“高效統籌疫情防控和經濟社會發展”,也是在對比了深圳和上海在這波奧密克戎疫情中的經驗選擇。

              在堅持“動態清零”的前提下,常態化核酸檢測能否“最大限度減少疫情對經濟社會發展的影響”呢?我們不妨來計算一下相關的經濟賬。

              先來看常態化核酸檢測的成本。由于奧密克戎的高傳播性,截至4月30日,全國已經有29個省級行政區的123個城市涉疫,其中4月宣布實行封控城市的人口達到了1.8億,占比全國人口比例為13%。由于4月正值疫情在國內全面爆發,如果我們假設未來每個月全國涉疫人口都保持在這個比例,且常態化核酸檢測要求這些城市的居民每48小時核酸,則如表所示,根據國家醫療保障局辦公室印發的《關于降低新冠病毒核酸檢測價格和費用的通知》,多人混檢8元/人份的價格,全國一個月內因常態化核酸檢測所須支出為8*15*1.8=216億元(圖1)。

              當然,現實中不可能對于所有人都采取多人混檢的方式,因此上述成本的估算僅為一個理想狀態下的下限,如果我們假設現實中單人單檢和多人混檢各一半,因此作為該成本估算的上限,則根據最新單人單檢24元/人份的價格,全國一個月內因常態化核酸檢測所須支出為16*15*1.8=512億元(圖2)。

              應如何度量常態化核酸檢測的收益呢?我們認為這里須考慮的是在出現疫情時不進行常態化核酸檢測的機會成本,這個機會成本就是封控的經濟損失,根據宋錚(2022年)的估算,從武漢疫情結束后國內的歷次封控經驗來看,全面封控兩周造成的(本地)經濟損失為該城市當月GDP的32%左右,局部封控的損失要小得多、約10%,除此之外,封控的外溢損失約為整體影響的10%(即本地經濟損失約為整體經濟影響的90%)。

              如果我們以此為參照,不考慮疫苗和特效藥的重大突破,假定每個月實施兩周全面封控的城市經濟規模相當于上海的經濟體量(2021年GDP為4.32萬億),而由于奧密克戎的高傳染性,我們假設平均每月實施局部封鎖的城市經濟規模約占GDP的20%(4月這一數值超過40%)。則一個月封城兩周的經濟成本為:(43200/52*2*0.32+228700/52*2*0.1)/0.9=1568億元

              我們認為這一機會成本的測算也只是一個下限,例如某一城市一旦實施封城,其在封城期間也要進行每48小時的核酸檢測+抗原檢測。這對于當地財政來說也是一筆不小的負擔。

              由此可見,常態化核酸檢測雖然未必是中國當下防控奧密克戎疫情的最優解,但確實可以通過避免封城的代價來兜牢經濟社會發展的底線。在此我們不妨來做一個進一步的計算,即如果未來中國所有的一線和二線城市(2021年人口為5.05億)都實施常態化核酸檢測,則每個月常態化核酸的費用上限為=512*5.05/1.8=1436億元,約合1.72萬億元/年。

              風險提示:海外貨幣政策收緊下外需回落,國內疫情擴散超市場預期

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