國海證券-中藥行業深度報告:中藥配方顆粒國標實施,市場擴容可期-220509

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            日期:2022-05-09 18:41:12 研報出處:國海證券
            行業名稱:中藥行業
            研報欄目:行業分析 周小剛  (PDF) 55 頁 1,772 KB 分享者:陳**祥 推薦評級:推薦
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            研究報告內容
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              中藥配方顆粒是由單味中藥飲片制作而成的顆粒劑,在中醫處方時提供除中藥飲片之外的劑型選擇。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】中藥配方顆粒是單味中藥飲片的加工產物,是中藥飲片經過水煎、濃縮、干燥,并輔以輔料制作而成的顆粒,相比于中藥飲片,患者在使用時無需煎煮,直接沖泡服用,方便快捷。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)中藥配方顆粒發展歷史悠久,2001年我國正式將中藥配方顆粒納入中藥飲片管理范疇,開啟中藥配方顆粒試點時期。

              中藥配方顆粒試點時期保持高速增長,在飲片中的滲透率不斷提高。中藥配方顆粒行業主營收入從2006年2.28億元增長至2020年約255億元,年均增速達到40%。我們分析主要有以下原因:1)支付端,配方顆粒具有25%的藥品加成,且不占藥占比,相比中成藥具有顯著優勢2)供給端,2016年《中藥配方顆粒管理辦法《征求意見稿》》出臺后,各省市自治區批準部分省級試點企業,促進了配方顆粒在各省供給端的增長3)需求端,消費者對便捷性的需求。配方顆粒在飲片中的滲透率不斷提高,2019年配方顆粒行業主營收入占比飲片(醫院端銷售市場)約27%。配方顆粒具有對中藥材進行深加工的過程,且試點期間生產企業相對較少,行業集中度較高,行業毛利率維持在60%-80%;由于配方顆粒需要一定學術推廣,且部分為代理銷售模式,費用率較高,行業凈利率為20%左右。

              2021年2月,《關于結束中藥配方顆粒試點工作的公告》發布,標志著中藥配方顆粒試點工作結束,開始實施國家標準,迎來中藥配方顆粒全面放開的發展時期。我們分析國標實施將從以下幾個方面對配方顆粒行業產生重要影響,1)醫保支持省份增加及銷售終端的放開,促進配方顆粒行業擴容,預計中藥配方顆粒行業2025年市場空間有望達到500-600億元。國標實施后鼓勵配方顆粒納入醫保,多個省份將配方顆粒新增納入醫保,或者將配方顆粒醫保范圍擴大;此外,配方顆粒銷售終端從二級以上中醫院擴大至所有醫療機構,銷售終端的增加將有力促進行業擴容。經測算,中藥配方顆粒行業2025年市場空間有望達到500-600億元。2)生產和使用標準的提高使得配方顆粒營業成本上升,國標促使配方顆粒當量變化,使得同樣的飲片處方下,配方顆粒的使用量上發生變化;加之生產標準的提高,使得配方顆粒營業成本增加,經測算營業成本上升約85%。3)配方顆粒漲價,為平衡國標實施帶來的配方顆粒營業成本增加,企業端亦在協商漲價,目前在部分醫院終端,配方顆粒品種已經實施漲價。4)配方顆粒集采,國標實施使得配方顆粒生產標準統一,且逐步使得配方顆粒進院價格趨于統一,將促進集采的發生。2022年1月6日,全國省際中藥(材)采購聯盟首次聯采工作對外宣布啟動,聯采范圍覆蓋中藥飲片(含配方顆粒)等類型。

              國標實施,配方顆??缡′N售實行備案制,長期看利于配方顆粒行業的市場化發展。配方顆粒試點期間,部分地區對省級試點企業形成了一定程度上的本土保護,并對國家級試點企業及其他省級試點企業的跨省銷售形成一定阻礙。國標放開后,配方顆粒的銷售必須符合國家標準,沒有國標的品種需要符合省級標準,同時跨省銷售實行備案制。短期來看,在國標實施的過度期,配方顆粒的國標和省標品種不全面,將使得各省配方顆粒小企業具有生產和銷售其他配方顆粒品種的機會,仍然會存在地方保護情形。長期看,隨著配方顆粒國標的覆蓋度增加,配方顆粒行業有利于加強市場化發展。

              龍頭企業具有產地、技術、資源、規模等優勢,看好強者恒強。中國中藥具有全國化配方顆粒產地布局,且具有自身配送體系,在新國標實施的過度期仍然具有全國化銷售優勢;同時具有藥材種植GACP基地,飲片炮制能力,具有全產業鏈優勢,看好中國中藥長期發展空間??等侍谩叭煞帧敝兴幣浞筋w粒的質量標準實行全產業鏈質量監控,具有產品端優勢,看好紅日藥業國標后發展空間。華潤三九作為配方顆粒國家級試點企業,亦積累了全國化生產和銷售優勢,看好華潤三九配方顆粒業務的擴容空間。神威藥業多年來積極布局中藥配方顆粒產業,作為河北和云南省首家中藥配方顆粒試點、全國銷量排名第六的配方顆粒生產企業,在全國市場放開的機遇下,將向形成全國網絡的目標發展,看好神威藥業配方顆粒發展空間。

              重點關注公司及盈利預測:國標實施后鼓勵配方顆粒納入醫保,且配方顆粒銷售終端從二級以上中醫院擴大至所有醫療機構,將有力促進行業擴容,給予中藥配方顆粒行業推薦評級。建議重點關注中國中藥、紅日藥業、華潤三九。

              風險提示:1)集采降價超預期;2)藥品加成政策變動的風險;3)原料上漲超預期;4)市場競爭情況加??;5)疫情擾動影響行業發展;6)對飲片的滲透不及預期;7)重點關注公司未來業績的不確定性。

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