天風證券-比亞迪-002594-一季度業績同比高增,汽車板塊規模效應初顯-220508

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            日期:2022-05-08 22:26:07 研報出處:天風證券
            股票名稱:比亞迪 股票代碼:002594
            研報欄目:公司調研 于特  (PDF) 6 頁 445 KB 分享者:945****72 推薦評級:買入
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            研究報告內容
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              事件:公司發布2022年一季度報告:公司實現營業收入668.25億元,同比增長63.02%;歸母凈利潤8.08億元,同比增長240.59%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】

              點評:

              一季度業績同比大增,盈利能力優秀。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)公司2022年Q1實現營收668.25億元,同比增長63.02%,實現歸母凈利潤8.08億元,同比增長240.59%,毛利率為12.40%,同比下降0.2pct,環比下降0.72pct,凈利率1.36%,同比上升0.11pct,環比上升0.41pct。電子板塊盈利承壓:比亞迪電子2022Q1實現營收209.33億元,同比增長5.24%,實現歸母凈利潤1.8億元,同比下降77.71%,公司電子板塊盈利受壓,主要系疫情防控常態化后醫療產品需求下降,以及疫情反復和行業缺芯導致客戶需求產生波動,公司產能利用率偏低。汽車板塊規模效應初顯:公司汽車與其他業務2022Q1實現營收458.92億元,同比增長117.5%,盡管面臨宏觀經濟下行、疫情散發等因素的不利影響,但新能源汽車行業總體延續了快速增長的勢頭。公司2022Q1新能源汽車銷量達到28.63萬臺,同比增長422.97%,創下了歷史新高,市場占有率持續攀升,規模效應帶動盈利大幅改善,并一定程度上對沖了上游原材料價格上漲帶來的盈利壓力。

              多重因素施壓,公司汽車板塊一季度產銷仍表現出色。2022年新能源汽車補貼標準在2021年基礎上退坡30%,同時伴隨原材料漲價、缺芯、少電等因素,新能源汽車企業成本增長,公司于2月1日和3月16日上調旗下新能源車型官方指導價,上調幅度分別為1000-7000元和3000-6000元不等。不利的市場背景下,公司產銷情況仍表現出色,公司2022Q1汽車產量為29.22萬臺,同比增長170%,新能源汽車產量為28.75萬臺,同比增長417%。公司2022Q1汽車銷量為29.14萬臺,同比增長179.8%,其中新能源汽車銷量為28.63萬臺,同比增長422.97%。公司汽車產銷數量接近,基本處于滿產滿銷狀態。

              2022年車型規劃亮眼,產能提升及出海戰略為銷量目標助力。

             ?。?)車型規劃方面:圍繞國家“雙碳”目標,堅持“創新”、“綠色”新發展理念的比亞迪自2022年3月起停止燃油汽車的整車生產,專注于新能源汽車業務。公司將王朝、海洋、騰勢、高端品牌四個板塊并列,覆蓋6-100萬元級汽車市場。海洋網:2022年海豹即將上市,軍艦系列將與DM-i超級混動技術進行結合;王朝網:漢DM-i預售開啟4.2L/100km低能耗+1300km長續航時代;在中高端汽車領域,騰勢品牌將于2022年起推出3款新車型,包含MPV和SUV;高端新能源品牌即將推出,再戰高端市場。

             ?。?)產能提升方面:公司從2021年起規劃新建或擴建8座工廠。到2022年,實際可利用產能將達190萬臺。

             ?。?)海外布局方面:2021年6月,唐EV車型出海挪威;2022年2月,元PLUS正式上市,作為公司出海戰略中的首款全球車型,已正式進入澳洲市場。

              公司實施員工持股計劃,推動長期可持續發展。4月22日,比亞迪發布公告稱,公司擬回購股份全部用于員工持股計劃,擬回購金額為18至18.5億元,回購價格不超過300元/股。公司回購股權票的全部數量將用于該員工持股計劃,向高管分配的份額約55.3萬股,約占回購股份的7%,向其他員工分配的份額約735.1萬股,約占回購股份的93%,公司確定本員工持股計劃的受讓價格為0元/股。該計劃將在2022-2024年三個會計年度對公司和個人業績進行考核,公司業績考核需滿足2022-2024年營業收入增長率不低于30%、20%和20%。以公司2021年營收2161.42億計算,我們預計未來三年的營收考核目標分別為2810億、3372億、4046億。員工持股計劃有助于公司長期發展,充分調動持有人的積極性和創造性,提高公司競爭力。

              投資建議:我們看好公司在汽車智能電動轉型背景下的長期發展。我們認為公司2022年銷量有望持續高速增長,車價上漲疊加規模效應有望改善盈利情況,技術升級驅動產品周期,公司2022年有望量利齊升。我們預計公司2022-2023年歸母凈利潤分別為101.5、158.2億元,對應PE分別為69、45倍,維持“買入”評級。

              風險提示:疫情恢復不及預期、新車型推廣及銷售不及預期、原材料價格持續上漲,存在業績超額完成,導致預計年收入有偏差的風險

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