渤海證券-利率債周報：債市整體偏謹慎，博弈空間有限-220508

　　主要觀點

　　1.周度資金面觀測：4月25日-5月7日，央行全口徑凈回籠資金300億元，其中開展7天逆回購800億元，共有7天逆回購到期1100億元，央行票據互換3個月發行50億元，央行票據互換3個月到期50億元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】截至5月7日，上周短期資金利率多數下行，資金面邊際寬松。http://www.hibor.com.cn（慧博投研資訊）其中，DR007報收1.55%，下行20.09bp；R001報收1.30%，下行1.25bp；R007報收1.64%，下行13.52bp。

　　2.周度行情回顧：截至5月7日，上周中債總全價指數由129.18上行至129.29（上行10.86點）。1、3、5年期國債收益率上行，7年期下行，10年期基本維持不變。1年期國債收益率由1.95%上行至2.04%（上行9.00bp）; 3年期國債收益率由2.42%上行至2.45%（上行2.49bp）; 5年期國債收益率由2.60%上行至2.62%（上行1.84bp）; 7年期國債收益率由2.85%下行至2.84%（下行1.75bp）; 10年期國債收益率基本維持不變，為2.83%。截至5月6日，10年期美國國債收益率由2.90%上行至3.12%（上行22.00bp），周內最高觸及3.12%。

　　3.周度債市走勢邏輯：4月25日-5月7日，1年期國債收益率上行較為明顯，主因前期市場配置短久期資產思路較為一致，使得此策略性價比逐漸回落。市場增量信息為：（1）央行下調外匯存款準備金率1個百分點，由9%下調至8%；（2）中央財經委明確構建現代化基礎設施體系；（3）一季度全國規模以上工業企業利潤同比增長8.5%；（4）央行釋放結構性貨幣政策工具，包括：科技創新再貸款2000億，養老再貸款400億，煤炭再貸款1000億，（將推出）交通運輸、物流倉儲業再貸款1000億；（5）4月政治局會議，提出“堅持動態清零、努力實現全年經濟社會發展預期目標、用好各類貨幣政策工具、支持各地從當地實際出發，完善房地產政策、全面加強基礎設施建設、出臺支持平臺經濟規范健康發展的具體措施”；（6）4月中國官方制造業PMI 47.40，繼續走弱；（7）房地產方面繼續放松，包括無錫、徐州、南京、天津等地，且央行表態優化房地產信貸政策，證監會表態支持房地產企業債券融資，銀保監會表態支持首套和改善性住房需求；（8）美聯儲加息50bp，并公布縮表路徑；（9）上海疫情新增數據明顯回落，北京疫情仍在預期管控中。

　　4.本周債市觀點：整體偏謹慎，原因（1）市場預期和策略已經較為一致，導致博弈空間有限；（2）上海疫情新增數據逐漸回落；（3）美聯儲加息及縮表對中美利差及匯率均形成壓力，或會對央行貨幣政策工具的使用形成一定的牽制。

　　風險提示：疫情發展超預期；經濟數據超預期；不確定性風險等。