首創證券-牧高笛-603908-公司簡評報告:22Q1經營表現靚麗,自主品牌加速成長-220506

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            日期:2022-05-09 16:59:27 研報出處:首創證券
            股票名稱:牧高笛 股票代碼:603908
            研報欄目:公司調研 陳夢  (PDF) 3 頁 402 KB 分享者:bab****yz 推薦評級:買入
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            研究報告內容
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              事件:公司發布2022年一季報,22Q1實現營業收入3.27億元,同比+56.06%;實現歸母凈利潤3677萬元,同比+73.38%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】

              點評:

              內外銷延續靚麗增長,自主品牌表現亮眼。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)分渠道看,22Q1公司外銷(OEM/ODM)/品牌業務分別實現收入2.34/0.93億元,分別同比增長44%/98.2%,其中大牧線上/大牧線下/小牧直營/小牧加盟分別實現收入2953/4488/642/1208萬元,分別同比+119.2%/+252.9%/+9.6%/-18.6%。疫情影響下,國內外露營行業持續景氣,公司外銷及自主品牌業務收入均實現高增。自主品牌來看,大牧通過品類拓展、技術創新、跨界合作、新媒體營銷等方式有效實現人群破圈和客戶復購率提升,各渠道貢獻亮眼表現;小牧以線下經營為主,22Q1直營/加盟門店分別凈減少2/7家至28/189家,受消費環境及品牌調整等影響,22Q1銷售收入短期承壓。

              自主品牌業務盈利能力提升,整體費用管控良好。22Q1公司毛利率同比-0.45pct至25.5%,根據測算,外銷/自主品牌業務毛利率分別2/+1.2pcts至21.5%/35.6%,其中大牧線上/大牧線下/小牧直營/小牧加盟毛利率分別+4.5/+3.6/-2/+1.6pct。外銷毛利率下降主要由于原材料及海運費價格上漲,品牌業務毛利率提升主要由于大牧產品迭代加快,結構優化。銷售/管理/研發/財務費用率分別同比-0.6/-0.6/-0.3/+1pct至3.9%/4.7%/2.3%/1.6%,財務費用增長主要由于公司業務快速拓展,短期借款利息增加。綜合影響下,22Q1凈利率同比+1.1pcts至11.2%。22Q1經營性現金凈流出9471萬元,主要由于外銷及自主品牌業務加大備貨。

              豐富產品矩陣&加強跨界營銷,打造精致露營生活方式品牌。從產品端看,公司圍繞高海拔、精致徒步、精致露營、精致野餐等多露營場景,加強自主研發創新,擴充產品矩陣。從營銷端看,公司加強跨界合作,今年以來與必勝客、魅族推出聯名產品,舉辦奈良美智藝術展,取得《一起露營吧》綜藝IP授權合作,多措并舉打造精致露營生活方式品牌。

              投資建議:疫情持續影響下,國內外露營市場高景氣,公司自主品牌加大研發創新和營銷推廣,打造精致露營生活方式品牌,業績有望保持快速增長。我們維持盈利預測,預計公司22-24年歸母凈利潤分別為1.2/1.6/2.1億元,對應當前市值PE分別為39/29/22X,維持“買入”評級。

              風險提示:行業競爭加劇,海外需求放緩,原材料及海運價格上漲。

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