首創證券-太平鳥-603877-公司簡評報告:22Q1業績短期承壓,靜待疫情后消費復蘇-220507

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            日期:2022-05-09 17:00:38 研報出處:首創證券
            股票名稱:太平鳥 股票代碼:603877
            研報欄目:公司調研 陳夢  (PDF) 3 頁 398 KB 分享者:hufa******268 推薦評級:買入
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            研究報告內容
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              事件:公司發布2022年一季報,22Q1實現營業收入24.64億元,同比-7.74%;實現歸母凈利潤1.9億元,同比-6.44%;實現歸母扣非凈利潤1.12億元,同比-40.24%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】

              點評:

              疫情影響下各渠道收入承壓,靜待銷售逐步復蘇。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)分渠道來看,22Q1公司直營/加盟/線上渠道分別實現營業收入11.75/4.96/7.79億元,分別同比下降12.89%/0.51%/ 3%。從門店數量來看,22Q1直營/加盟分別凈關店26/114家至1590/3484家。近年來,公司持續優化渠道結構和提升運營質量,線下渠道聚焦店效提升,線上渠道發力社交新零售。但在疫情持續影響下,線下渠道受到關店和客流量下降的沖擊,線上受到物流堵塞的不利影響,收入及業績均面臨壓力。

              盈利能力短期波動,庫存水平整體穩健。22Q1公司毛利率同比-1.69pcts至54.19%,其中直營/加盟/線上毛利率分別同比-2.4/-3.5/+2.4pcts至64.3%/46.9%/44.1%。我們認為線下渠道毛利率下降主要由于公司提高零售折扣清理庫存。銷售/管理/研發費用率分別同比+0.5/+0.9/-0.1pct至37.5%/6.7%/1.1%,銷售及管理費用投入偏剛性,收入端增速不及預期,整體費用率小幅提升。報告期內,公司收到政府補助9350萬元。綜合影響下,22Q1凈利率同比+0.1pct至7.7%。22Q1經營性現金凈流出2.3億元,主要由于銷售商品收到的現金流減少。存貨規模同比+5.4%至22.65億元,較年初-10.8%,存貨周轉天數+23天至192天。

              男裝品牌逆勢增長,女裝受零售環境沖擊較大。分品牌看,2022Q1太平鳥女裝/男裝/樂町少女裝/MiniPeace童裝分別實現營收9.62/ 8.27/2.84/ 3.14億元,同比分別-12.37%/+4.03%/-10.59%/-4.04%,毛利率分別3.25/+0.11/-6.3/+1.63pct。太平鳥男裝在疫情影響下展現銷售韌性,收入及毛利率均小幅提升;Mini Peace定位中高端童裝市場,盈利能力進一步改善;太平鳥女裝及樂町少女裝經營質量均受到疫情明顯沖擊。

              投資建議:公司積極擁抱數字化零售創新,聚焦年輕客群,優化渠道結構,推進精準營銷。業績受零售環境影響短期承壓,長期高質量成長趨勢不改。我們維持盈利預測,預計公司22-24年歸母凈利潤分別為8.0/9.5/11.2億元,對應當前市值PE分別為11/9/8X,維持“買入”評級。

              風險提示:疫情影響零售環境,行業競爭加劇,數字化轉型不及預期。

              

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